Kebijakan moneter selalu muncul dalam percakapan ekonomi ketika inflasi naik, suku bunga berubah, atau perekonomian bergerak tidak stabil. Orang mengenal bank sentral sebagai lembaga yang memutuskan naik turunnya suku bunga demi menjaga kestabilan harga. Namun keputusan tersebut sering dipandang seolah memberi pengaruh yang sama kepada seluruh lapisan masyarakat. Kenyataannya jauh lebih rumit. Tidak semua orang merasakan dampak kebijakan moneter dengan cara yang sama.
Sebuah studi baru dari Florin O Bilbiie mencoba menjelaskan kerumitan itu melalui kerangka analitis yang disebut HANK atau Heterogeneous Agent New Keynesian model. Kerangka ini menawarkan cara pandang baru terhadap bagaimana perbedaan kondisi keuangan dan perilaku ekonomi antarindividu menentukan arah dan kekuatan pengaruh kebijakan moneter. Pendekatan ini membantu para ekonom memahami alasan kebijakan tertentu kadang tidak bekerja seperti yang diharapkan.
Baca juga artikel tentang: Ketahui Kebijakan Fiskal dalam Perspektif Ekonomi Makro Islam Lebih Dalam!
Pemahaman umum dalam ekonomi sering memandang masyarakat sebagai kelompok yang homogen. Artinya setiap rumah tangga dianggap merespons perubahan ekonomi dengan cara yang mirip. Kenyataannya, ada orang yang memiliki tabungan besar, ada yang hidup dari gaji ke gaji, ada yang tahan risiko, dan ada yang langsung panik ketika kondisi ekonomi berubah. Keragaman itu sangat memengaruhi bagaimana keputusan moneter bekerja.
Model HANK menempatkan keragaman tersebut sebagai inti. Bilbiie menjelaskan bahwa orang dengan aset dan situasi keuangan berbeda akan bereaksi secara berbeda terhadap kenaikan atau penurunan suku bunga. Misalnya seseorang yang memiliki banyak tabungan mungkin senang ketika suku bunga naik karena bunga simpanan meningkat, sedangkan seseorang yang memiliki utang merasa tertekan karena cicilannya meningkat. Perbedaan itu menghasilkan konsekuensi makroekonomi yang jauh lebih kompleks dibandingkan asumsi model konvensional.
Kerangka HANK menjelaskan beberapa saluran utama yang menjadi sumber ketidaksamaan pengaruh kebijakan moneter. Pertama adalah ketimpangan siklus ekonomi. Beberapa kelompok akan terkena dampak ekonomi buruk lebih keras pada masa resesi. Kedua adalah perbedaan risiko. Orang dengan pekerjaan stabil dan aset yang mapan dapat menangani gejolak harga dengan lebih mudah dibanding mereka yang rentan kehilangan pendapatan. Ketiga adalah motivasi menabung untuk berjaga jaga. Rumah tangga dengan kondisi finansial rapuh biasanya meningkatkan tabungan pada saat ekonomi tidak pasti sehingga mengurangi konsumsi. Keempat adalah perbedaan kecenderungan konsumsi. Orang dengan pendapatan rendah biasanya membelanjakan sebagian besar pendapatannya sehingga kebijakan yang menurunkan daya beli mereka memberikan dampak besar pada aktivitas ekonomi.
Melalui kerangka tersebut, Bilbiie menunjukkan bagaimana kebijakan moneter berinteraksi dengan ketimpangan. Salah satu temuannya menunjukkan bahwa ketimpangan pendapatan sering menurun ketika ekonomi sedang baik dan meningkat ketika terjadi perlambatan. Kondisi tersebut disebut countercyclical inequality. Fenomena ini memperkuat perubahan permintaan agregat dalam perekonomian. Ketika ekonomi membaik, konsumsi kelompok rentan meningkat lebih cepat sehingga permintaan naik. Sebaliknya, ketika ekonomi memburuk, konsumsi kelompok ini turun lebih tajam sehingga memperdalam pelemahan ekonomi. Akibatnya kebijakan moneter menjadi lebih sulit dikendalikan karena respons masyarakat sangat bervariasi.
Namun proses kebalikan juga muncul dalam situasi tertentu. Bilbiie menyebutnya procyclical inequality. Pada fase ini, ketimpangan justru bergerak searah dengan kondisi ekonomi. Ketika ekonomi melemah, kelompok mampu relatif tidak terlalu terpengaruh karena memiliki aset yang melindungi mereka. Dampaknya, kebijakan moneter yang diharapkan mendorong konsumsi tidak bekerja optimal karena hanya sedikit kelompok yang benar benar meresponsnya. Posisi ini menciptakan dilema bagi bank sentral karena strategi kebijakan tertentu bisa saling bertentangan dengan tujuan stabilitas jangka panjang.
Masalah semakin rumit ketika pemerintah mencoba memberikan petunjuk tentang arah kebijakan masa depan. Strategi tersebut dikenal sebagai forward guidance. Dalam banyak kasus, bank sentral mencoba memberi sinyal bahwa suku bunga akan tetap rendah dalam jangka panjang untuk merangsang konsumsi dan investasi. Namun respons masyarakat tidak selalu sejalan dengan harapan. Kelompok dengan risiko tinggi mungkin tetap berhati hati dan tidak meningkatkan konsumsi meskipun suku bunga lebih rendah. Kondisi ini membuat efektivitas kebijakan menurun. Bilbiie menilai bahwa ketimpangan procyclical menjadi salah satu penyebab mengapa forward guidance sering tidak bekerja seperti yang direncanakan.
Studi tersebut juga menggali bukti dari dua kejadian besar dalam dua dekade terakhir yaitu krisis keuangan global dan pandemi covid. Pada kedua periode itu ketimpangan pendapatan yang dapat dibelanjakan justru bergerak searah dengan pelemahan ekonomi. Kelompok yang lebih makmur bisa bertahan, sementara kelompok yang rentan semakin tertekan. Di sisi lain, risiko finansial justru bergerak berlawanan arah sehingga menciptakan kombinasi dinamis yang sangat sulit dibaca oleh pembuat kebijakan. Kehadiran dinamika ganda inilah yang membuat kebijakan moneter terasa tidak konsisten dari satu periode ke periode lain.
Bilbiie kemudian menyoroti kemungkinan solusi melalui rancangan kebijakan alternatif. Misalnya penargetan tingkat harga yang lebih stabil atau pengaturan utang publik nominal. Strategi tersebut mencoba mengurangi konflik antara stabilitas inflasi dan stabilitas ketimpangan. Namun solusi tersebut tidak sederhana karena harus mempertimbangkan perubahan perilaku rumah tangga secara luas.
Hal menarik lain dari penelitian ini adalah gagasan bahwa kebijakan moneter yang optimal mungkin justru mensyaratkan stabilisasi ketimpangan. Artinya bank sentral perlu mempertimbangkan distribusi pendapatan ketika membuat keputusan suku bunga. Pernyataan ini menantang pemahaman lama bahwa tugas bank sentral hanya menjaga inflasi dan stabilitas makro. Jika distribusi pendapatan ikut mempengaruhi transmisi kebijakan, maka mengabaikannya dapat mengurangi efektivitas keputusan moneter.
Pemikiran ini membuka ruang baru dalam diskusi ekonomi. Banyak negara menghadapi ketimpangan yang meningkat dan dinamika tenaga kerja yang berubah cepat. Mengabaikan kenyataan tersebut membuat kebijakan ekonomi berjalan tidak sinkron dengan perilaku masyarakat. Pendekatan HANK membantu menyatukan pemahaman mikro dan makro sehingga kebijakan menjadi lebih relevan dengan kondisi lapangan.
Kebijakan moneter tidak akan pernah menjadi instrumen yang memberikan dampak seragam kepada semua orang. Kerangka analitis dalam penelitian ini mengingatkan bahwa masyarakat hidup dalam kondisi finansial yang sangat beragam sehingga respons mereka juga beragam. Memahami keragaman itu menjadi kunci bagi pembuat kebijakan agar keputusan moneter benar benar mampu menstabilkan perekonomian.
Baca juga artikel tentang: Menyatukan Kebijakan di Dunia yang Terpecah: Pelajaran dari Arktik untuk Adaptasi Iklim Global
REFERENSI:
Bilbiie, Florin O. 2025. Monetary policy and heterogeneity: An analytical framework. Review of Economic Studies 92 (4), 2398-2436.
